新湖中宝(600208):收入与毛利率齐升
净利润同比增长68%、每股收益0.04 元、基本符合市场预期。公司今日发布2010 年一季报:营业收入10.4亿元、同比增长61.7%;营业利润2.5 亿元、同比增长88.7%;归属母公司净利润1.9 亿元、同比增长68.2%;每股收益0.04 元、每股净资产1.86 元。
布局三大经济圈、业务多元化的大型开发商。公司是布局东部沿海三大经济圈(以长三角地区为核心)的大型房地产开发商,业务主要有三块:住宅开发为主、商业贸易和股权投资为辅。公司的住宅开发实行一二级联动开发的模式,目前二级项目储备权益建筑面积850 万平米左右(考虑到2010 年02 月入股时代地产35%股权);公司在天津静海、大连金州、南通启东等地还拥有丰富的一级开发项目。公司的商业贸易业务属于典型的薄利项目,股权投资业务以金融投资为主、实业投资为辅;其中,较为典型的金融投资项目包括:新湖期货89.3%、湘财证券25.0%、大智慧11.0%的股权。
公司2010 年一季度业绩基本符合市场预期,最明显的特点就是收入与毛利率齐升。.
收入同比增长62%至10.4 亿元。公司2010 年一季度收入大幅增长主要得益于房地产结转和商业贸易业务增长的双轮驱动。
毛利率同比提升11 个百分点至34.0%。公司报告期内毛利率提升主要得益于两点:一是收入结构的改善(房地产结转收入增长导致其收入占比提升);二是房地产结转毛利率提升(主要得益于房地产结转均价的上涨)。
一季度继续热销、2010 年业绩确定性较高。公司2009年在售项目主要有17 个,销售金额77.8 亿元、同比增长254%,大幅领先于全国平均水平;截止2009 年底预收款项余额32.6 亿元。公司2010 年一季度继续保持热销态势,销售商品和提供劳务收到现金18.9 亿元、同比增加133%;截止2010 年03 月底预收款项余额40 亿元、较年初增加7.4 亿元,2010 年业绩确定较高。
机构投资者分歧较大。在一季度期间,富国、大成明显加仓;而华夏、鹏华则明显减仓。
财务健康状况较好。公司2010 年03 月底资产负债率为73%,剔除预收款项(40 亿元)之后的真实资产负债率为56%,在行业当中处于中等偏高水平;真实速动比率为1.2,短期偿债压力较小;公司2010 年03 月底账面现金62.5 亿元,较年初增加17.9 亿元,主要得益于项目热销和银行贷款;其中,经营性现金净流入为4.7 亿元,公司现金比较充足。整体而言,公司财务健康状况较好。
2010 年补库存力度较大。公司在2009 年报中大幅上调了2010 年的开工和竣工计划,2010 年开工、竣工面积分别为158 和111 万平米,同比增长142%和107%。
盈利能力仍将持续提升。公司盈利能力的持续提升主要得益于住宅项目销售均价的持续上涨。公司2009 年销售均价为6523 元/平米,同比上涨50%左右,并且预计2010 年销售均价还将持续上涨(主要得益于项目销售结构的优化)。
盈利预测与投资评级。暂不考虑公司2009 年度非公开增发,我们预计公司2010-2011 年的EPS 分别为0.39元和0.55 元,以最新收盘价5.40 元计算,对应的动态市盈率分别为14 倍和10 倍;鉴于公司较低的估值水平、以及当前股价相较于拟非公开增发底价(5.49 元/股)1.6%的折价,我们认为公司安全边际已然存在,同时考虑到公司较好的成长性、以及参股部分金融股权,我们维持公司“增持”评级。
